蓝鲸新闻4月21日讯（记者代紫庭）4月21日，雪天盐业（600929.SH）同步披露了2025年年报和2026年一季报。年报显示，2025年公司实现营业收入54.21亿元，同比下滑9.96%；归母净利润7701.72万元，同比下降74.59%；扣非净利润仅剩175.88万元，同比下跌99.24%。这是自2023年以来雪天盐业连续第三年业绩下滑，也是公司近年来承压明显的一份成绩单。
纯碱成“业绩黑洞”，一季报扣非靠低基数翻红
雪天盐业业绩持续滑坡的根源，在于纯碱业务受行业周期下行拖累。
2025年，纯碱市场持续呈现供应宽松、需求偏弱、价格承压的运行特征，下游需求疲软与新增产能释放交织，行业库存维持高位。据卓创资讯数据，2025年重碱均价在1398元/吨，同比下跌30.2%；价格高点出现在3月，低点出现在7月，高低端价差约290元/吨。截至2025年9月初，全国轻碱主流出厂均价已降至1223元/吨，同比下跌25.1%。信达证券研报指出，截至2025年8月，重质纯碱价格已降至1335-1349元/吨区间，轻质纯碱降至1213-1257元/吨区间。2024年9月纯碱行业利润首次转负，2025年7月再次转负，上市企业业绩大幅下滑，部分企业陷入亏损。
雪天盐业自然未能幸免。2025年，公司纯碱实现收入11.37亿元，同比下滑17.66%，毛利率下跌16.55%至15.66%；成本不降反增2.45%，这意味着售价下降的同时成本还在上升，两头受压。氯化铵同样承压，收入同比暴跌37.65%。烧碱类收入微降2.62%，毛利率逆势提升3.39个百分点，成为盐化工板块中盈利能力有所改善的产品。
公司在年报中直言，营业收入变动主要受市场供求关系影响，纯碱、工业盐等主要产品价格不同程度下降；营业成本同比下降7.47%，主要受煤炭采购价格下降及精益管理影响；销售费用、管理费用和研发费用分别同比下降14.62%、2.58%和17.68%，经营现金流改善则与支付税费减少、对供应商货款票据结算力度加大有关。换句话说，公司2025年并非没有“降本”动作，但在盐化工产品价格下行面前，成本和费用端的改善还不足以对冲售价下滑带来的压力。
叠加公司4月20日公告披露的7025.44万元减值准备，其中信用减值损失影响利润总额4217.13万元、固定资产减值损失影响利润总额2460.06万元、存货跌价损失影响利润总额271.86万元，雪天盐业2025年的主业盈利韧性并不算强。至少从结果看，在“食盐+盐化工”的双主业结构下，真正左右利润表弹性的，仍然是纯碱、工业盐等更具周期属性的板块，而不是居民端看上去更稳定的食盐生意。
到2026年一季度，这种分化仍在继续。一方面，公司归母净利润同比下降55.47%，利润总额同比下降38.00%；另一方面，扣非后归母净利润同比增长82.16%，经营活动产生的现金流量净额同比增长664.81%。公司在一季报中解释称，净利润同比下滑，主要因为上年同期政府补助金额较高，抬高了利润基数；而扣非净利润改善，则与上年同期扣非基数较低有关。
就2025年扣非后归母净利润大幅下滑、纯碱业务毛利率明显承压，以及新能源板块后续能否形成有效业绩支撑等问题，4月21日，蓝鲸新闻记者致电并发函雪天盐业。截至发稿，公司尚未回复。
新能源“量价双增”成唯一亮点，但规模尚难扛大旗
公开资料显示，雪天盐业前身为湖南盐业，2018年3月26日在上交所上市，官方资料将其称为“中国盐改第一股”。从公开年报看，上市首年公司实现营业收入23.03亿元、归母净利润1.42亿元；此后几年，公司业绩大致经历了几波起起落落。
雪天盐业上市以来的经营轨迹相当鲜明。2019年至2020年，公司体量不大，营收基本在20亿元出头徘徊，利润也维持在1亿多元规模；2021年至2022年，随着业务版图扩张、盐化工景气上行，公司营收从21.64亿元跃升至64.41亿元，归母净利润也从1.45亿元跃升至7.69亿元，走出上市以来最陡峭的一段上升曲线。
但从2023年开始，周期反向作用逐步显现：营收连续三年承压，利润则出现更明显下探，尤其是2024年和2025年，归母净利润分别降至3亿元和0.77亿元，利润回撤速度明显快于收入回落速度。这说明雪天盐业虽然拥有食盐这一看似稳定的民生品业务，但利润弹性更大程度上仍由盐化工决定。
景气上行时，这种结构能放大业绩；景气回落时，也会放大利润波动。与此同时，公司账上货币资金整体抬升，2023年、2025年均在20亿元以上，显示现金储备并不算弱；但2025年末存货回升至6.22亿元，也从侧面反映出在需求、价格与并表变化交织下，经营质量仍面临新的考验。
在传统主业全面承压的背景下，新能源板块成为雪天盐业年报中唯一的亮色。
根据2025年年报，雪天盐业在2025年12月完成对湖南美特新材料科技有限公司41%股权收购，持股比例升至61%，将其纳入合并报表范围。公司由此新增钴酸锂等产品，并在年报中明确提出向“盐+新能源”双轮驱动格局延伸。年报同时披露，钴酸锂已实现量产，钠电正极材料尚处于中试及客户送样阶段；与复旦大学技术团队合作设立的湖南未来纤维研究院，当前也暂未形成规模化量产。
从行业背景看，这条新业务线确实踩中了阶段性风口。雪天盐业在年报中援引行业数据称，2025年中国钴酸锂产量12.1万吨，同比增长28.5%；应用端仍以3C消费电子为主，占比超过70%。年内刚果（金）钴矿出口政策趋紧、印尼镍钴项目因环保限产，也带动钴价底部抬升，推高钴酸锂价格。受此影响，年报称美特新材2025年营业收入同比增长60.48%，净利润同比增长1507.9%。这也是为什么，在主业整体承压的2025年，雪天盐业仍然反复强调新能源板块的战略价值。
不过，新能源板块当前体量仅占总营收约17%，尚不足以对冲传统盐化工业务的整体下滑。钠电正极材料仍处于中试及客户送样阶段，尚未实现规模化量产。此外，公司还与复旦大学技术团队共建湖南省未来纤维研究院，首期出资5100万元持股51%，致力于纤维电子器件的规模化生产技术研发，但同样处于早期阶段，短期难以贡献实质利润。
对雪天盐业而言，眼下的关键问题已经不是“要不要转型”，而是两件更现实的事：其一，传统盐化工业务何时能够走出价格低谷，重新给利润表止血；其二，美特新材、钠电材料、盐穴综合利用这些新能源布局，究竟能否在未来几年真正长成能对冲主业周期的新支柱。
在这之前，雪天盐业仍是一家利润高度受周期牵引的公司，只不过它正在努力，把“卖盐”的故事写得不只关于盐。
申宝策略提示：文章来自网络，不代表本站观点。
